投資要點(diǎn)：

精密減速器領(lǐng)域上市純正標(biāo)的，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司2006 年8 月成立以來，主營產(chǎn)品一直為減速電機(jī)、減速器；公司產(chǎn)品為智能制造領(lǐng)域的核心基礎(chǔ)零部件，廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、智能物流、新能源、工作母機(jī)等領(lǐng)域以及食品、包裝、紡織、電子、醫(yī)療等專用機(jī)械設(shè)備；近年來，為滿足下游智能制造轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求，公司加大研發(fā)投入，相繼推出RV 減速器、精密行星減速器、滾筒電機(jī)、無刷直流減速電機(jī)等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司近5 年?duì)I收復(fù)合增長率為18.6%，2017 年實(shí)現(xiàn)營收5.98億元，同比增長34.64%；歸母凈利潤0.60 億元，同比增長27.99%，業(yè)績保持穩(wěn)健增長。

我國智能制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求迫切，精密減速器等產(chǎn)品市場空間大。《中國制造2025》大力發(fā)展以數(shù)控機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人為代表的智能裝備，深入推進(jìn)裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，這一歷史進(jìn)程必然要求以精密減速器、精密減速電機(jī)為代表的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件產(chǎn)業(yè)盡快走向高水準(zhǔn)。2017年我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為13.1 萬臺(tái)，同比增長80.9%，預(yù)計(jì)未來幾年將維持高速增長，精密減速器占工業(yè)機(jī)器人成本的30%以上，每年至少有幾十億元的市場空間。再者，隨著國內(nèi)伺服系統(tǒng)市場的快速增長，伺服電機(jī)搭載精密減速器的比例上升，將推進(jìn)與其配套的精密減速器的市場需求，精密減速器的應(yīng)用領(lǐng)域也將不斷拓展。

政策扶持“工業(yè)強(qiáng)基”，進(jìn)口替代空間大。《中國制造2025》將重點(diǎn)實(shí)施制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造、工業(yè)強(qiáng)基、綠色發(fā)展、高水準(zhǔn)裝備創(chuàng)新五大工程；明確提出到2025 年，70%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料實(shí)現(xiàn)自主保障。目前小型和微型減速電機(jī)已基本實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位；但在伺服系統(tǒng)、數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域應(yīng)用的精密減速器主要從國外進(jìn)口，其中RV 減速器、諧波減速器國產(chǎn)化率不超過5%，精密行星減速器國產(chǎn)化率不超過40%，進(jìn)口替代空間大；公司研發(fā)的精密擺線針輪減速器成功中標(biāo)國家強(qiáng)基工程項(xiàng)目，憑借良好的研發(fā)能力以及扶持政策，公司產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤為0.85、1.26、2.04 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.06、1.58、2.55 元/股，按新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為37、25、15 倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。

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